随着 Tether 燃烧 $2.5B，以太坊保持第三季度收益 – 但这种催化剂仍然存在

下半年正成为网络升级的关键时期。 值得注意的是，以太坊正处于其中的中心。

自合并以来最大的升级已进入最终测试阶段。此次升级被称为 Glamsterdam，目标是 2026 年下半年，重点是改进以太坊在协议层面的工作方式。

它引入了并行事务处理，并逐渐将 Gas 限制从 6000 万提高到 2 亿，这些变化旨在提高吞吐量。

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从链上的角度来看，时机再好不过了。

继第二季度连续发生 DeFi 漏洞后，以太坊的 TVL 立即流出超过 1000 万美元，该网络仍在努力重建链上流动性和用户活动。如下图所示，以太坊最大的借贷协议 Aave 的 TVL 从第一季度初的近 350 亿美元降至约 130 亿美元。 

来源：DeFiLlama

在此背景下，即将进行的 Glamsterdam 升级成为关键的基础设施催化剂。 

逻辑很简单：通过提高可扩展性和扩大网络容量，随着流动性逐渐回归生态系统，升级可以帮助以太坊处理更高的 DeFi 需求。随着计划将 Gas 限制增加到 2 亿，这变得特别有趣，这可以显着扩大以太坊的交易能力并减轻链上活动频繁期间的压力。 

影响也可能转化为价格走势。

ETH 在第三季度开始表现强劲，上涨了 11%，但维持这一势头需要的不仅仅是短期资金流动。成功的格拉姆斯特丹升级可能会增加更强有力的基本面叙述，支持更多基础设施驱动的反弹。 

自然地，问题就变成了：以太坊 [ETH] 是否正在为强劲的 H2 周期做好准备，或者宏观不确定性和疲软的链上活动会继续限制其上涨空间吗？

随着 DeFi 流动性减弱，以太坊面临 H2 现实检验

稳定币仍然是 DeFi 活动背后的核心流动性引擎。 

然而，更广泛的流动性环境显示出疲软迹象，稳定币总市值跌至四个月低点。在过去的四个月里，大约 58.2 亿美元的稳定币供应被消灭，凸显出整个加密市场的资本可用性明显放缓。 

雪上加霜的是，Tether 最近在以太坊上销毁了 25 亿美元的 USDT，使网络的 USDT 供应总量减少至约 770 亿美元。这进一步将稳定币的流动性从以太坊转移，扩大了与 TRON 的差距，TRON 目前拥有最大的 USDT 供应量，超过 870 亿美元。 

来源：Tether Treasury

这次销毁凸显了以太坊 H2 周期的一个关键挑战。

一方面，即将到来的 Glamsterdam 升级正在围绕以太坊的可扩展性构建一个乐观的叙述。另一方面，DeFi 活动疲软和稳定币流动性下降正在造成链上压力。

由于以太坊的智能合约生态系统严重依赖稳定币流动，持续的流动性紧缩可能会减缓 DeFi 的复苏，并使网络更难恢复动力。

与此同时，机构流动正在为情况增添另一层内容。

一个大型机构钱包最近转移 63,000 ETH到Coinbase。加上流动性状况较弱，这表明以太坊最近的上涨可能更多是短期的缓解举措，而不是持续趋势的开始。 

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最终摘要

• 以太坊的 Glamsterdam 升级进入最终测试，将在 2026 年下半年实现可扩展性的重大改进。
• ETH 的反弹需要更强劲的 DeFi 活动才能持续。

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