Strategy 的 3,588 BTC 销售使未来的比特币销售成为焦点：分析师

Strategy 上周以约 2.16 亿美元的价格出售了 3,588 枚比特币，这只是该公司历史上的第三次比特币出售，这使未来的出售成为焦点，Payward 子公司 CF Benchmarks 警告称，经常性出售可能会成为一个问题。

周一，Strategy 表示，其在 6 月 29 日至 6 月 30 日期间以 8080 万美元的价格出售了 1,363 枚比特币，平均每枚比特币价格为 59,256 美元。 7 月 1 日至 5 日期间，该公司还以 1.352 亿美元的价格出售了 2,225 枚比特币，平均价格为 60,773 美元。

这意味着 Strategy 将其总持有量减少至 843,775 枚比特币（价值约 523 亿美元），购买价格为每枚比特币 74,476 美元，总成本约为 637 亿美元，在公告发布时账面损失约为 114 亿美元。

CF Benchmarks 研究主管 Gabe Selby 告诉 The Block，“7 月 6 日，Strategy 宣布出售比特币，开始回答其资产负债表无法回答的问题：管理层是否愿意抛售比特币以增强美元流动性。”他指出，此次出售约占 Strategy 预售持股的 0.42%，以及约 1.5 个月的当前融资利差。

“资产负债表可以告诉投资者Strategy是否能够支付，而出售开始表明它是否愿意这样做，”塞尔比补充道。 “对于 MSTR 普通股股东来说，此次出售可能看起来像是稀释；对于 STRC 持有者来说，这看起来像是一种保护。”

STRC 今年早些时候已成为 Strategy 比特币收购的主要推动者，目前年化利率为 12%。然而，自 5 月中旬以来，它一直在努力恢复面值，因此几周以来一直没有被用来积累额外的比特币。

CF Benchmarks 研究负责人表示，投资者更关心的是管理层将如何选择使用资产，而不是战略耗尽资产。该公司认为，STRC 最近跌至 70 美元，反映了这些优先事项的不确定性，而不是担心该公司缺乏足够的比特币，尽管它指出包括利率和市场流动性在内的其他因素也可能有所贡献。

该公司的模型还估计，比特币跌至 23,300 美元左右的可能性只有 2.5%，在这个水平上，Strategy 的比特币持有量和美元储备将与其模型债务和优先债务相匹配。

根据 Selby 的说法，Strategy 近期履行付款义务的能力没有问题。该公司的年度融资成本约占其持有的比特币价值的 3.4%，而其现金储备可支付大约 17.4 个月的成本，或包括授权储备建设能力在内的 25.9 个月。

“最新出售的相关性在于 STRC 创建的扩大的资本结构，有限的出售支持了其流动性，”塞尔比说。 “当出售比特币不再是一种选择，而是成为维持资本结构的一项经常性要求时，人们就开始担心了。”

销售能力比 BTC 货币化计划建议的要高？

Strategy 此前已出售过两次比特币——2022 年熊市期间出售了 704 比特币，上个月又出售了 32 比特币——但最近一次的出售是迄今为止规模最大的一次，用于支付优先股分配的资金，并将用于此目的的部分美元储备补充至截至 7 月 5 日的 25.5 亿美元。

作为新的数字信用资本框架的一部分，Strategy 采取了一项董事会批准的政策，要求其美元储备仅用于优先股股息和利息支付。

该公司还授权了一项涵盖 STRC、STRF、STRD 和 STRK 的 10 亿美元数字信用证券回购计划，以及一项单独的 10 亿美元 A 类普通股回购计划。

此外，它还推出了比特币货币化计划，允许其出售比特币以筹集最多 12.5 亿美元的资金，用于储备、优先股股息和利息支付，或回购数字信用证券和普通股。

该公司周一表示，截至 7 月 5 日，该产能仍然全部可用。

VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 指出，比特币货币化计划仅适用于储备资金销售，而直接出售比特币以资助股息支付则超出了该上限。

“[策略] 的 BTC 销售能力比 [the] ‘$1.25B’ 标题所暗示的要多，”他说。

与此同时，许多数字资产财务公司的股票价值较 2025 年夏季的峰值大幅下跌，因为它们的市值与资产净值比率大幅收缩。例如，据该公司称，MSTR 本身仍下跌 79% 左右，企业 mNAV 为 1.07。

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