分析师表示，随着长期持有者的投降，比特币熊市已接近耗尽

根据 Glassnode 的最新报告，比特币的交易价格已连续五个月低于关键的链上支撑位，这是其历史上持续时间最长的一次。该加密货币仍深陷分析师定义的“深度价值领域”，其交易价格远低于真实市场均值（76,600 美元）和短期持有者成本基础（72,200 美元）。截至周四，BTC 价格低于 63,000 美元，过去一周在 58,300 美元至 64,400 美元之间波动。

长期持有者（LTH）的投降现在是价格下行压力的主要来源。 LTH 的损失变现占链上总变现价值的 43%，较 2 月初的 15% 大幅上升。每日已实现损失最近达到 2.8 亿美元的峰值，这是自 2022 年 12 月以来的最高水平，并且与早期的投降事件不同，实体调整的 LTH 已实现损失指标（30 天平滑）尚未显示持续降温。

Glassnode 指出，“每一次尝试的复苏都会遇到来自这群人的新的、有时甚至是激烈的分配”，并解释了为什么比特币一直难以夺回当前交易区间的上限。分析师强调，这一损失指标的持续下降是可靠地回归牛市状况的关键先决条件。

现货比特币 ETF 的机构需求仍然疲弱，但显示出稳定的迹象。 6月初，净流出平均每天为-1.93亿美元，但此后已降至每天-8900万美元左右。 7 月 8 日，现货 BTC ETF 录得 8486 万美元的净流出，而现货以太坊 ETF 则录得 7048 万美元的流入，这是连续第五天出现正流量。 QCP Capital 强调了近期 ETF 资金流的波动，其中 IBIT、FBTC 和 ARKB 在 7 月初推动资金短暂飙升至正值区域，但需要更稳定的资金流入来确认持久复苏。

与此同时，衍生品市场反映出谨慎乐观的情绪。期权未平仓看跌期权/看涨期权比率降至 0.56（2026 年最低水平），而永续资金利率仍低于中性，表明风险已降低，谨慎多头头寸。然而，防御性对冲依然存在：6 月底，25 德尔塔偏度飙升至 24%，这是自 2 月份抛售以来最具防御性的读数。比特币目前的交易价格比其 66,000 美元的最高总痛苦水平低约 6%。

地缘政治紧张局势加剧了本周的波动性。美伊停火破裂引发油价飙升——WTI原油7天内上涨7.9%——风险资产出现动摇。在伊朗袭击霍尔木兹海峡的商船以及随后美国采取报复行动后，比特币的周涨幅从 9.4% 降至约 5%，与标准普尔 500 指数和欧洲斯托克指数等股票走势一致。

宏观经济逆风依然存在。 6 月份美国就业人数仅为 57,000 人，不到预期 110,000 人的一半，前几个月修正为 74,000 人。尽管就业数据疲软，但工资增速仍保持在 3.5%，5 月份 M2 货币供应量达到创纪录的 23.05 万亿美元，使通胀担忧成为 7 月 14 日 CPI 发布前的焦点。 QCP Capital 警告称，石油、加密货币和私人信贷市场的缓冲正在变薄，并指出 Blackstone 和 Apollo 等大公司在第二季度突破了赎回大门，Strategy 首次出售比特币来为股息提供资金。

Capital.com 的 Daniela Hathorn 表示，从技术上讲，60,000 美元的低点仍然是一个关键支撑区域。上行阻力位于 60,000 美元左右，更强阻力位于 70,000 美元附近。跌破近期支撑位可能会削弱人们对新兴复苏的信心。

Glassnode 得出的结论是，虽然链上、链下和衍生品数据共同表明触底过程正在进行中，但仍有待确认。主要里程碑包括 LTH 投降进一步降温、机构流动稳定以及真实市场均值的持续恢复。

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