Grayscale正在向比特币持有者推广覆盖式看涨期权策略，以在区间震荡市场中获取收益，与此同时Glassnode检测到熊市底部的早期信号。该策略意味着持有比特币的同时，将按约定价格卖出比特币的权利授予他人。作为回报，持有者将获得一笔称为权利金的付款。当比特币价格横盘整理时，这可以提供额外收入，但若价格突然大幅上涨，则利润将受到限制。这种组合为陷入投降与复苏之间的投资者提供了一种实用的操作指南。
Grayscale覆盖式看涨期权策略如何运作
覆盖式看涨期权是一种期权策略，投资者持有现货比特币并卖出针对该头寸的看涨期权，通过收取权利金获得收入。其权衡很简单：在价格急剧上涨时，以收益上限换取下行缓冲。Grayscale研究主管Zach Pandl在最近一份关于在区间市场中赚取期权收入的分析中阐述了这一观点。该论点基于比特币首先触底，然后横盘数月。数字有助于说明其吸引力。Grayscale的假设是：现货比特币接近65,000美元，2026年12月平值看涨期权的隐含波动率为40%。在这些条件下，如果价格保持稳定，该策略每年可带来约22%的年化回报。盈亏平衡点大约在58,500美元，该头寸的表现优于简单持有现货，直到价格升至约72,500美元。这一逻辑超越了理论。Trading View等产品以及类似的收益工具通过滚动看涨期权来提高收益，同时保持风险敞口。在剧烈波动但方向不明的市场中，将隐含波动率变现比等待更好。不过，需要注意一个关键问题：强势反弹将导致这些收益被放弃。
第二部分论据基于链上数据。Glassnode分析师Cryptovizart追踪了持有1-2年的群体，即大约在2024年7月至2025年7月期间买入的投资者。该群体在周期峰值附近买入，当时比特币攀升至约107,000美元。面对持续的低迷表现和未实现亏损，这些买家目睹了亏损数字逐渐兑现。这种模式具有历史权重。熊市很少会在该群体的抛售压力耗尽之前触底，而现在数据表明可能出现转折点。
这些持有者已实现亏损的30日移动均值一度飙升至7500万美元以上，随后出现反转。据该分析师称，这种降温通常标志着最严重的派发阶段已结束的最清晰早期信号。Glassnode将69,000美元标记为关键战场。该水平与短期持有者的总成本基础以及2021年的历史高点一致。重新收复这一水平可能推动复苏，而突破失败则将延续横盘走势。讽刺的是，第二种情况正是覆盖式看涨期权表现最好的场景。加密分析师Michaël van de Poppe指出：“比特币看起来已准备好开启下一波上涨。它已经站上每日均线，并有望进一步突破。明确突破65,000美元将发出这一信号，随后8月份有望触及80,000美元。”风险显然仍然存在。在强劲牛市中，期权策略会产生机会成本，若价格跌破盈亏平衡点则会造成实际亏损。2026年熊市是否真正触底目前尚无定论。不过，收益工具与降温的投降情绪的结合，为长期持有者提供了一些可操作的空间。
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