一位拥有25年高风险债务估值经验的前高盛信贷投资者Khing Oei表示，市场对MicroStrategy发行的STRC优先股定价有误。根据他的模型，STRC的公允价值约为96美元，而当前交易价格接近85美元，这意味着存在13%的错误定价。
STRC支付12%的股息，按当前折价计算，实际收益率超过14%。但Oei认为这一收益率具有误导性，因为它假设股息会永久支付，然而STRC并无到期日，只要MicroStrategy有能力支付才会持续派息。今年6月比特币抛售期间，该优先股价格一度跌破面值25%，使得收益率看起来相当诱人。
Oei采用类似债券的估值方法，通过计算实际未来现金流来评估STRC。根据MicroStrategy的财务数据，该公司持有843,775枚比特币，价值约540亿美元，外加30亿美元现金。扣除80亿美元的优先债权后，剩余502亿美元作为优先股的支持。年度股息支出为17.3亿美元。
如果比特币每年仅增长3.4%，股息将永不停止。如果比特币价格保持不变，则资金可持续支付29年。按12%的折现率计算，这29年股息的现值为96.30美元。而市场仅支付85.29美元，相当于只购买了17年的股息，这一价格相比另一优先股STRF的10.4%收益率显得过于悲观。
如果Oei的判断正确，买家将获得14%的收益率，同时价格将向公允价值回升。如果市场是正确的，那么折价则警告股息可能中止。根据BitcoinTreasuries的一项调查，超过一半的持有者在面值以下买入。比特币的价格走势是决定复苏的关键。
Oei的表格显示，如果比特币达到80,000美元，STRC将回升至100美元；但如果跌至40,000美元，则可能降至58美元。MicroStrategy还可以提高股息率或回购股票来缩小价差。每增加10亿美元现金储备，约可提升价格4个点；回购可提升5个点。
需要注意的是，Oei运营着欧洲比特币财务公司Treasury，因此他从这些股票信誉提升中获益。经济学家Peter Schiff仍持怀疑态度，预测比特币将跌至20,000美元。核心问题在于：一家拥有570亿美元资产的公司，难道就配不上对17.3亿美元股息账单的如此怀疑吗？比特币的下一次走势将给出答案。
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