Circle股价暴跌76%与港元稳定币即将推出：中美经济K型分化下的“永久底层”现象

Circle股价暴跌76% 港元稳定币两周内登场

据市场消息，稳定币发行商Circle股价近期暴跌76%，同时香港金融管理局宣布将于两周内推出港元稳定币。这一事件引发了市场对加密货币行业以及全球宏观经济分化的广泛讨论。知名投资人Dovey Wan在社交媒体上发布长文，将这一金融事件与美国硅谷、中国经济的深层结构性问题联系起来。

硅谷的“永久底层”与AI大跃进

旧金山的科技圈里开始流行一个很反乌托邦的词：permanent underclass (永久底层)。Sillicon Valley (硅谷) 在今年也正式在年轻一代人嘴里成为 Cerebral Valley (脑谷)。Duboce Triangle 的 160 Noe St，离脑谷的核心区不远。这栋房子刚做完两年翻修：六个人宽的大理石中岛、九英尺高的门，还有一段能自动折进天花板的阁楼楼梯。络绎不绝来看房的年轻工程师叹气，说真希望这是六个月以后, 房屋中介转述卖家的回复, 大概的意思的是没关系，我可以收你们公司的股权, 只要是OpenAI 或 Anthropic的就行。这两家公司在预计不久之后的IPO将会诞生至少3000名以上一千万美金身价的新兴富豪, 其中800人的身价将会超过一亿美金。Redfin的计算是: 如果这些员工税后的股权价值，理论上足以买下旧金山核心区 29% 的全部住宅。

同样在这座城市，在一波又一波的名为降本增效的AI大跃进中, 大约消失了快五万个技术工作岗位。科技岗位招聘量仍比疫情前低约 40%。依然在岗的big tech员工如履薄冰, Meta员工甚至心甘情愿接受公司要求安装的全天候的键盘/屏幕追踪技术, 要么蒸馏自己, 要么立刻下岗。这就是permanent underclass的处境。毫不掩饰的新型阶级羞辱, 让上一代互联网里有着最酷极客文化的公司, 变成了如今人们口中面目全非的“鱿鱼厂”。距离当年Facebook那个世界瞩目的IPO, 也不过15年的光景。

美国消费的“韧性”假象

如果只看消费，美国人依然很能花钱。但把消费的类型拆开, 会发现收入前 10% 的家庭在非必需品上的消费，几乎抵得上后 70% 加起来。底层一半家庭拥有的财富不到 3%，顶层 10% 却持有 59%。所以所谓 resilient US consumer，其实是两个不同世界的物种被统计口径平均成的一行 macro data：一群人靠资产升值继续旅行、医疗、教育和娱乐；另一群人连买生活必须品都开始需要分期付款。

疫情期间由政府资产负债表托住的消费，正在慢慢转移到居民资产负债表。信用卡余额从 2020 年底约 8,200 亿美元爬到 1.25 万亿美元，平均利率仍在 20% 以上。近一成劳动年龄成年人用先买后付的贷款项目买过日用品，其中约三分之一在过去一年逾期还款。广大中产的实际工资远远跑输通货膨胀，经济头条里都号称美国的“需求韧性”, 是在私有部门信贷体系的“韧性”。

中国的“均贫卡”与通缩螺旋

中国过去5年房地产给全国各个阶层发了一张均贫卡, 房地产作为居民财富核心锚的破裂, 导致财富效应逆转和私人部门资产负债表衰退。这个是与美国最大的区别: 中国居民的消费函数中，财富效应的弹性远高于收入效应。这意味着即使可支配收入保持增长（2025年实际增长5.0%），只要资产价格持续缩水，消费意愿就难以恢复。当通缩预期成为社会共识，消费者的行为会自我强化这一预期 —— 越是不消费，价格越跌；价格越跌，越是不消费。这个下型螺旋本身就会成为自我实现预言: 2025年三季度城镇储户调查中，63.8%的居民倾向”更多储蓄”，仅19.2%倾向”更多消费”。家庭部门的核心驱动从利润最大化转向债务最小化。

中国的K型分化主要体现在内需 vs 出口: 6 月出口同比 +27%，上半年高技术制造业 +13.3%，集成电路制造 +67.3%；但固定资产投资 -5.7%，房地产开发投资 -18%，新房销售额 -13.6% 。WAIC让科技从业者久违的感受到了经济上行的美, 可是上行的只有少数的基模公司的员工, 以及T链达链的供应商。

消失的“人下人”与重新定义人生

赢家天然被算法传播青睐, 普通人的痛苦不会收到关注。而在群体性超短注意力里，每个人都忙着围观下一个赢家。失败者既没有市值，也没有叙事性。人下人同时从叙事和彼此的视野里消失, 成了统计上的一个符号。过去近五十年，中国改革开放叠加全球化，美国持续输出资本, 新资产与通胀，中国输出制造能力，规模效应与中国速度。整整中美两代人相信的路径都是：努力工作、积累收入、购买资产、完成跃迁。如果未来职业不再稳定地产生收入，工作也不再足以定义一个人的价值，那么为何还要死守过去工作伦理下围绕职业建立的身份、尊严和人生意义？旧意义体系的崩塌，也释放了重新定义人的可能。

Hannah Arendt将人类的积极生活（Vita activa）明确划分为这三种核心活动 labor、work 和 action。她认为人不应该只靠劳动证明自己存在，我们还需要创造一个有意义的世界，也需要在公共空间里被他人看见。所谓 action，就是在没有剧本的时候，仍然选择进入地图，以主角的心态, 开启一件此前不存在的事。没有任何模型能够替一个人决定：什么值得热爱，什么值得承担，又愿意和谁一起在世界这个巨大的MMORPG游戏里升级打怪。当既定的路径无法替我们回答「你是谁」，也许经阵痛和迷茫, 却也是一种迟来的自由。人下人的消失, 意味着每个人第一次被迫真正拥有自己的人生。