Circle正在围绕其新推出的区块链Arc构建一个四层金融堆栈，目标是掌控加密领域的金融基础设施。然而，目前加密世界实际使用的数字美元仍由Tether主导。投资者仍将Circle视为稳定币发行商，数据也印证了这一点：储备利息收入占其第一季度营收的94%。
Circle的四层金融堆栈
Circle将Arc称为一种经济操作系统，结算时间不到一秒。费用以USDC支付，隐私功能为可选内建。各层堆叠如下：基础链上包含USDC、EURC以及生息资产USYC等资产；上层为开发者产品，如钱包和跨链传输协议（CCTP）；再上层是Circle自有的应用，包括Mint和StableFX。Circle报告称，自2025年10月推出测试网以来，已有超过100家公司加入。高盛、万事达卡和Visa是早期合作伙伴。截至7月15日当周，测试网处理了约1500万笔交易。大资金紧随其后。Circle第一季度财报显示，ARC代币预售规模达2.22亿美元，估值30亿美元。贝莱德、a16z crypto和ARK Invest参与了本轮融资。为何如此急切？储备收入6.53亿美元占Circle第一季度6.94亿美元营收的94%。其他收入虽同比翻倍，但仅为4200万美元。Arc堆栈正是Circle的逃生计划。Circle获得美国货币监理署（OCC）的最终批准，成为国家信托银行，为其增添了监管力量。
为何Tether仍掌控着加密世界的美元
Tether的USDT市值接近1840亿美元。USDC为730亿美元，自3月底以来从770亿美元下滑。交易差距更为悬殊。过去24小时内USDT交易量约480亿美元，是USDC的四倍。DefiLlama数据显示，仅波场链上就承载了约890亿美元的美元锚定稳定币，超过USDC的总供应量。历史解释了这种忠诚度。2023年3月，由于33亿美元储备冻结在倒闭的硅谷银行，USDC一度跌至0.88美元。交易员们不会忘记。Tether在华盛顿要求时也行动迅速，本月在美国新制裁出台后数小时内冻结了与伊朗相关的1.31亿美元USDT。与此同时，Circle因拒绝在没有法院命令的情况下追回诈骗受害者的资金，正面临威斯康星州的刑事投诉。Circle有一个有力反击：根据Visa Onchain Analytics数据，第一季度USDC处理了稳定币交易量的63%。然而股市并不买账。Circle股价自IPO后高点已暴跌约76%。市场可能正在分化。美国2025年稳定币法案《GENIUS法案》将受监管资金导向USDC，而离岸交易仍使用USDT。Arc主网上线将检验新轨道能否从Tether仍掌控的美元中抽走流动性。
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