美国证券交易委员会（SEC）正将其监管焦点从加密资产本身扩展至部署这些资产的结构，尤其是DeFi vaults（去中心化金融金库）和链上借贷协议。委员Hester M. Peirce指出，将金融活动迁移至链上并不能使其自动豁免于联邦证券法。监管待遇取决于vault如何分配资产、管理收益以及分配决策权。
同样，那些负责设定利率、贷款价值比（LTV）和清算阈值的借贷协议也可能落入现有的证券或投资顾问规则范畴。但Peirce强调，每个结构都需要进行基于具体事实的评估，而非一概而论。她表示，只有在完成这类评估后，监管机构才能确定适用哪套规则。这种审慎态度意味着，未来监管将不仅审查加密资产本身，还将深入评估协议的设计与管理机制。
在监管趋严的背景下，比特币借贷市场正获得更多关注。越来越多比特币支持贷款机构转向提供更安全、更具保护性的贷款产品和托管服务，以满足长期比特币持有者在不出售资产前提下获取法币流动性的需求。Ledn platform是这一趋势的典型代表。该平台报告其未偿还的比特币抵押贷款规模约为7.14亿美元，对应19685枚比特币。
自2018年以来，Ledn已处理超过100亿美元的贷款。该公司将客户的抵押品与其其他运营活动严格隔离。此外，Strike平台进一步消除了借款中的主要风险——其抗波动贷款消除了因价格波动触发的清算机制，且借款人可随时还款而无需担心错过还款期限。与此不同，Unchained则采用多重签名托管方式，为借款人提供可验证的链上控制权。这些结构性差异持续塑造着加密信贷市场的借贷活动格局。
中心化的比特币抵押贷款机构继续吸引长期持有者，而去中心化借贷市场则支持更广泛的抵押品类型，包括比特币、以太坊和稳定币，这些资产驱动了DeFi领域绝大部分借贷交易。随着利用率和借款APR随市场条件动态调整，资本在DeFi中更活跃地流动，支撑了更高的交易活动。相比之下，CeFi借款人更注重资本保值，这凸显出加密抵押借贷市场日益专业化的趋势。
总结而言，DeFi vaults和链上借贷正面临SEC更严格的审查，协议设计日益成为监管分类的关键因素。加密借贷市场正向专业化模式转型，致力于在监管合规、资本效率和托管透明度之间取得平衡。
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