Hyperliquid两周七步棋：从CeDeFi到A股，全球“金融之家”架构浮出水面

过去两周，Hyperliquid 生态密集释放了七条看似独立、实则高度关联的信号。

1. 非洲最大交易所 VALR 成为史上首家直接集成 Hyperliquid 的中心化交易所；
2. Hyperliquid OI超过110 亿美元突破2026年新高；
3. TradeXYZ 连续拍下并上线上交所科创板指数 $KSTR 和中国存储芯片巨头长鑫存储（CXMT）Pre-IPO 永续合约；
4. Backed Finance 在 Hyperliquid 上拍得现货 $NVDAx 代码；
5. Hyperion DeFi 与 SkewTrade 联手推出机构级 HIP-3 产品；
6. 专注亚洲市场的 Trasia 获 Multicoin Capital 领投完成种子轮；
7. Hyperliquid Policy Center 主动游说 SEC，Jeff Yan 亲赴监管会谈。

把这七条线索串起来，Hyperliquid“金融之家”（House of all finance）的轮廓比任何时候都更加清晰。

一、基础设施层：OI 破 110 亿美元的结构性意义

7月13日，Hyperliquid 总持仓量攀升至110亿美元，创2026年新高，RWA 持仓量同步触及36亿美元历史峰值。这个数字背后有一个更值得关注的结构变化：HIP-3 在 Hyperliquid 总永续合约交易量中的占比，已从2026年初的不到3%攀升至目前超过50%。换句话说，Hyperliquid 的交易量构成已在半年内发生了根本性逆转——加密原生资产让出了主场，真实世界资产成为核心驱动力。

增长集中在几个产品类别：挂钩英伟达、特斯拉、XYZ100纳斯达克追踪指数的股票永续合约；原油、黄金和白银的全天候大宗商品合约；以及 SpaceX 的 Pre-IPO 永续合约，后者在 SpaceX 6月 IPO 前后吸引了逾2.5亿美元的持仓规模。

Grayscale Research 在6月的研报中明确表示，Hyperliquid 看起来越来越像亚马逊云服务（AWS），而不像一家交易所。它正在把自身的核心交易基础设施，变成其他构建者可以在其之上部署市场的底层平台。

二、CeDeFi 破冰：VALR 的历史性一步

7月6日，非洲交易量最大的加密交易所 VALR 正式集成 Hyperliquid，推出覆盖200余个跨资产永续合约市场的新产品。这是中心化交易所首次直接集成 Hyperliquid。这一整合代表了一种混合模式：VALR 提供受监管的前端和合规层，而 Hyperliquid 在链上处理订单撮合、执行和结算。VALR 服务超过190万注册用户，持有南非金融行为监管局和开曼群岛货币管理局颁发的牌照。

VALR CEO Farzam Ehsani 与 Hyperliquid 联合创始人 Jeff Yan 的播客对话标题就叫「CeDeFi」，探讨 CeFi 和 DeFi 如何通过取代过时系统、共享快速链上流动性来合作。VALR 不会是最后一家。VALR 将自己的订单簿外包给了 Hyperliquid，而且它不会是最后一家这样做的。

三、进军A股：TradeXYZ 的中国布局

这是本轮事件中最具战略想象力的一条线索。TradeXYZ 接连拍下两个 HIP-3 代码：$KSTR（上交所科创板指数）和 $CXMT（长鑫存储 Pre-IPO）。链上数据显示，tradexyz 地址以约 500 枚 HYPE（约合3.25万美元）的价格拍得 $KSTR 代码。CXMT 按 8.66 元人民币的发行价定价，计划在上交所科创板发行 66.9 亿股，融资约579亿元人民币（约85.5亿美元）。上市时间定于7月27日。

Hyperliquid 交易者将 CXMT 股价定价为官方 IPO 价格的575%以上——约8.64美元，而 CXMT 的发行价格仅约1.28美元，这隐含的公司估值约为5000亿美元。这背后的逻辑与 SpaceX Pre-IPO 合约如出一辙：中国科创板的个人投资者通常需要满足50万元资产门槛和两年交易经验要求，而 Hyperliquid 提供了一条罕见的离岸零售渠道，让全球交易者在 IPO 前就能获得价格敞口。

四、现货资产层扩张：Backed Fi 拍下 $NVDAx

与 TradeXYZ 的衍生品路径不同，Backed Finance 走的是现货资产代币化路径。$NVDAx（即 NVDAX）由 Backed Finance 铸造，是覆盖以太坊和 Solana 双链的 ERC-20/SPL 标准代币。每枚 NVDAx 代币由持有在监管托管机构处的真实英伟达股票1:1锚定，允许交易者在不离开加密生态的情况下持有对英伟达股价的敞口。

Backed Finance 拍下 Hyperliquid 上的 $NVDAx 现货代码，意味着这类资产开始在 HyperCore 的链上订单簿中进行现货交易，而不仅仅是永续合约形式。

五、机构入场：Hyperion × SkewTrade 的 HAUS 协议

7月15日，在纳斯达克上市的 Hyperion DeFi（HYPD）宣布与 Skew Technologies 签署 HYPE 资产使用服务（HAUS）协议，将部署 50 万枚 HYPE，为 Hyperliquid HIP-3 无需许可市场支持一套全新的机构级永续合约产品。协议规定，Hyperion DeFi 将获得 Skew 的股权参与权以及所有上市服务收入的分成，收入结构包含规模相关和固定两部分，与交易量无关。

这个协议设计非常聪明，代表了 HIP-3 生态一种新的商业模式：HYPE 持有方（Hyperion）提供质押担保，产品开发方（Skew）聚焦市场设计和流动性，双方共享上市收益而不依赖交易量分成。

六、亚洲市场突破口：Trasia 与 Multicoin 的双重信号

亚洲优先交易平台 Trasia 7月17日完成由 Multicoin Capital 领投的175万美元种子轮融资。这个非托管平台专为亚洲市场交易者设计，提供类似主流中心化交易所的移动端优先体验。Trasia 表示，其即将推出的 HIP-3 协议将专注于人工智能和机器人等新兴领域的亚洲资产上链。Trasia 由前 Multicoin Capital 合伙人 Mable Jiang 联合创立，平台首先支持中文和英文。目前已有超过3500万美元的 HYPE 和 USDC「承诺」用于启动 Trasia 的亚洲股票 HIP-3 市场。

七、监管破局：SEC 会谈与 CFTC 意见书

2026年7月14日，美国 SEC 加密货币工作组与 Hyperliquid Policy Center、trade.xyz 运营商 XYZ Ltd. 以及精英律所 Sullivan & Cromwell 举行了正式会议，讨论数字资产监管和链上衍生品市场问题。此次会议没有产生任何执法行动。就在7月9日，Hyperliquid Policy Center 还向 CFTC 提交了意见书，回应 CFTC 6月18日关于现代化衍生品监管的信息征求，在同一周内与两大美国监管机构形成「连续出击」。

据 Bloomberg 5月报道，SEC 可能随时公布针对代币化股票交易的创新豁免框架。该框架将允许 DeFi 平台在实验期内无需完整的经纪商注册即可提供代币化股票，这可能实际上使 Hyperliquid 在美国的运营合法化——目前该平台屏蔽了美国用户，以避免触碰监管红线。

八、「金融之家」的全局视角

把所有事件放在一张地图上，可以清楚地看到一个三层架构正在成形：基础设施层（HyperCore + HyperEVM）、市场部署层（HIP-3 + HIP-4 生态）、分发接入层（CeDeFi 集成网络）。这张图的终态，是一个以 Hyperliquid 为清算结算中枢，连接全球所有资产类别、24/7 运行、对任何机构和个人开放的全球金融基础设施。

九、核心风险：两朵不能忽视的乌云

监管不确定性仍是最大尾险。当前的 SEC 会谈给出积极信号，但没有形成实质性框架。HIP-3 上的 A 股永续合约（KSTR、CXMT），在法律层面仍处于灰色地带。TradeXYZ 高度集中的单点故障风险也需要关注——它占据 HIP-3 逾九成市场份额。

结语：Hyperliquid 在过去两周的密集动作，不是孤立事件的堆叠，而是一个完整战略在多个维度的同步推进。向上联合顶级律所游说监管，向内吸引机构合作，向外通过 VALR 扩展分发网络，向东进军 A 股和亚洲市场。一个不需要问「今天股市开盘了吗」「这个资产我买得到吗」「我在哪个国家」的全球金融市场（House of all finance）正在成形。