据Bernstein周五发布的报告，加密风格的衍生品已先于计划中的受监管期货进入AI计算市场。在CME集团和洲际交易所（ICE）等待监管审查的同时，离岸永续期货和预测市场合约已开始以GPU定价进行交易。
注册于百慕大、不受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的Architect’s AX交易所现已上线永续型计算期货。而由Gautam Chhugani和Madison Rezaei领导的分析师团队指出，CME和ICE计划在2026年底推出各自的现金结算合约，正待CFTC审查。
Bernstein分析师写道，这一发展顺序源于结构而非单纯的野心。离岸交易平台因其宽松的监管框架而占据先机，永续合约之所以能提前推出，是因为可以做到。永续合约没有到期日，通过资金费率机制追踪现货指数——这一设计“从加密货币市场中演变而来”。当合约价格高于指数时，多头定期向空头支付费用，从而拉回价格。持续的正资金费率表明市场对现货持看涨态度。如今，这一机制已指向GPU计算小时数。
Bernstein分析师认为，永续合约可用于以下对冲场景：需要按需出售算力但不想锁定单一未来日期的云服务商，或者按需购买算力的企业。预测市场则构成了新兴市场结构的另一部分。受CFTC监管的Kalshi已上线GPU租赁价格的事件合约——例如，某个合约可能询问“NVIDIA B200在2026年底前是否超过每小时7美元”，若实现则支付1美元，否则归零；0.40美元的价格意味着40%的概率。汇总所有活跃合约的价格，便形成一条远期曲线。根据Bernstein的市场摘要，Kalshi目前是唯一活跃的平台，但其他平台的远期曲线可能后续也会推出。
Kalshi于7月14日上线了B200、H200和A100芯片的计算远期曲线。Bernstein解读曲线显示，Kalshi的B200远期价格为5.41美元，而历史峰值为7.39美元。市场仍需解决的问题：Bernstein分析师指出，计算资源最接近的类比是电力而非石油。未使用的GPU小时会消失且无法储存，因此远期曲线价格反映的是稀缺性而非持有成本，对冲成为承担价格风险的唯一途径。一个功能完善的市场双方均已存在：云服务商和云运营商拥有大量正在折旧的GPU，而AI实验室和企业面临的经济前景取决于明年计算成本。但分析师认为，流动性尚未到位。
Bernstein表示，现有产品的初始流动性仍不足，且主要由投机资金主导。基准指数同样构成制约。计算容量的交易仍通过私下谈判进行，这使得构建代表性指数困难重重，而现金结算期货的质量完全取决于其底层指数。与CME合作的Silicon Data每天从50个地区和50至100个平台收集约15万条经过验证的定价记录，以将H100小时标准化为可交易资产。而与ICE合作、为Kalshi合约提供结算指数的Ornn，则基于协商交易价格构建。根据Bernstein的披露，Chhugani和Rezaei持有多种加密货币的多头头寸。
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