18州围剿Kalshi：预测市场禁令战火升级，联邦反攻或推至最高法院

7月20日，华盛顿州金县高等法院正式签发初步禁令（案号 26-2-10264-3 SEA），裁定 Kalshi 须立即停止在华盛顿州面向居民的运营。这份裁定是本届世界杯举办期间、美国预测市场监管博弈最白热化阶段的一个关键节点。

法院认定了什么

法院在裁定中确认了华盛顿州检察长 Nick Brown 的核心论点：Kalshi 在华盛顿州从事的活动构成《华盛顿州赌博法》（RCW § 9.46）下的非法赌博行为。Kalshi 的「事件合约」产品——包括体育比赛结果、政治选举乃至娱乐事件的预测交易——在法院看来，与受州法律明确规制的传统体育博彩在实质上并无区别。法院明确拒绝了 Kalshi 的核心抗辩论点：《商品交易法》（CEA）不凌驾于华盛顿州赌博法之上，即 CEA 对 Kalshi 作为 CFTC 指定合约市场（DCM）地位的赋予，不足以在这一具体情境下排除州赌博法的适用。这一判断从根本上挑战了 Kalshi 整个监管策略的基础，即以 CFTC 的联邦监管地位作为盾牌，阻止各州执法行动。

禁令的具体效力

初步禁令令 Kalshi 在华盛顿州的全部事件合约业务进入暂停状态，直至案件实质性审理有进一步结论为止。这不是最终判决，但在司法实践中，初步禁令一旦颁发，往往预示着法院对申请方最终胜诉持正面看法。值得注意的是，这份裁定本身也是一段漫长程序博弈的产物。Kalshi 此前曾试图将案件移送联邦法院，第九巡回法院于5月22日裁定拒绝，明确表示 Kalshi 未能证明在州法院应诉会造成不可弥补的损害，案件因此留在金县高等法院继续审理，直至7月20日禁令落地。

Kalshi 与各州诉讼全景：一张正在扩大的战线地图

华盛顿州的禁令不是孤立事件。它是美国18个州已对预测市场采取某种形式法律行动这一更宏观战局中的一个节点。

对 Kalshi 发出强制令或禁令的州

内华达州是最早获得法院禁令的州，要求 Kalshi 在全州暂停体育、选举和娱乐相关合约；马萨诸塞州随后跟进；密歇根州检察长 Dana Nessel 于6月30日获得临时限制令，要求 Kalshi 停止密歇根州体育市场合约，并设定8月12日为地理封锁最后期限，逾期罚款每日50万美元。华盛顿州7月20日禁令是目前最新的一张。

纽约州：联邦与州法院的双重战场

纽约南区联邦地区法院法官 Analisa Torres 于7月7至8日拒绝了 Kalshi 寻求初步禁令的申请，裁定联邦商品法规不自动凌驾于纽约州自主监管意愿之上。这一判决与第三巡回法院4月的裁定方向相反，直接深化了司法层面的分歧。Kalshi 随即要求 Torres 法官颁发待上诉期间的禁令，纽约州同意暂不执法至7月30日，等待法院决定。与此同时，纽约州检察长 Letitia James 于2026年4月分别对 Gemini Titan 和 Coinbase 提起诉讼，寻求针对其体育、文化、选举和其他事件合约运营的永久禁令。

威斯康星州：迄今打击面最广的一刀

威斯康星州一次性起诉了 Kalshi、Coinbase、Polymarket、Robinhood 和 Crypto.com 五家平台，是迄今美国任何州针对预测市场最大规模的集体诉讼。CFTC 于4月28日在联邦法院提起反诉，重申联邦独家管辖权。

肯塔基州：连分销渠道一起告

肯塔基州检察长将 Coinbase、Robinhood 和 Webull 等 Kalshi 的分销合作伙伴也列为被告，主张这些平台以未获许可的非法体育博彩形式在该州运营。

明尼苏达州：全美第一个立法全面禁止的州

明尼苏达州是迄今全美唯一一个通过立法明确禁止预测市场的州，相关法律于2026年8月1日生效，运营或协助运营预测市场将构成州一级重罪。Kalshi 和 Polymarket 已就该法律向联邦法院寻求救济，结果悬而未决。

CFTC 的联邦反攻

联邦监管机构并非袖手旁观。CFTC 目前已对亚利桑那、伊利诺伊、威斯康星、罗德岛、康涅狄格、新墨西哥等至少八个州提起诉讼，主张 CEA 联邦优先原则，并于6月12日在《联邦公报》发布了一份267页的拟议规则制定通知（NPRM），拟允许大多数体育事件合约（得分、赔率、胜负、数据统计）同时禁止单局投注、伤病预测、裁判行为和大学前赛事合约，45天公众评论窗口于7月27日关闭。

司法分歧已经出现：第三巡回法院 vs 其他

目前最具决定性意义的分歧发生在联邦层面。2026年4月6日，美国第三巡回法院裁定 CEA 对新泽西州赌博法适用「领域优先」和「冲突优先」双重排除，这是联邦上诉法院首次正式表态 CEA 排除州赌博法在预测市场领域的适用。然而，这一裁定与纽约南区法院、华盛顿州法院的判断方向相反，「巡回分歧」格局正在成形，最高法院介入的条件日趋成熟。

其他预测市场平台：在风暴中各自求存

Polymarket：10亿美元机构入场，监管困境共享

纽约证券交易所母公司 ICE 以20亿美元入股 Polymarket，估值约80至90亿美元，Kalshi 则以超过5亿美元估值完成3亿美元融资，支持方包括 Sequoia、a16z 和 Paradigm。Polymarket 同样面临多州执法压力——内华达州、威斯康星州、罗德岛州均已将其列为诉讼对象。世界杯期间，Polymarket 平台预测市场交易量达39亿美元。迄今全平台单合约交易量纪录由一个地缘政治合约创造：「美国是否将在2月28日前空袭伊朗」吸引了7300万美元交易量。然而这类严肃信息价值型合约只占极小比例，大量交易量依然来自体育赛事投注。

Robinhood：自建交易所的战略转向

Robinhood 的预测市场业务已成其增长最快的业务线，仅超级碗相关预测合约便超过10亿美元交易量，估计年化收入约3亿美元。面对监管压力，Robinhood 与 Susquehanna 成立合资公司收购 MIAXdx，着力自建 CFTC 认证交易所基础设施，试图从根本上解决依赖 Kalshi 清算带来的合规连带风险。

Coinbase：从分销商到独立运营商

Coinbase 曾是 Kalshi 最大的分销渠道，贡献了 Kalshi 超过一半的交易量。此后 Coinbase 收购了 The Clearing Company，同样着手自建 CFTC 合格交易所基础设施。同时，Coinbase 也成为多州诉讼的直接被告。

Rothera 与 ADI Predictstreet：新入场者

Susquehanna International Group 支持的 Rothera，以及成为 FIFA 世界杯官方预测市场合作伙伴的 ADI Predictstreet，均已正式入场，市场主体多元化程度持续提升。

这场战争的本质：联邦裂缝里的万亿美元市场

理解这场诉讼风暴，需要回到美国宪法的基础结构。《商品交易法》授权 CFTC 对指定合约市场进行排他性监管，而美国宪法第十修正案同时保留了各州对赌博这一「传统州权领域」的管辖权。当一家持有 CFTC 牌照的公司开始提供在功能上与体育博彩几乎无法区分的产品时，这两套法律体系便发生了正面碰撞。各州法院的法官们看到的是，一个用「事件合约」包装的博彩平台，在绕开州级赌博法律的同时，借助联邦监管牌照为自己提供保护伞。华盛顿州法院的逻辑可以一句话总结：换个名字不改变事物的本质。

Kalshi 和预测市场行业的辩护是，这些产品本质上是 CFTC 监管的金融衍生品，正如期货和期权不受各州监管，预测合约也不应受州赌博法约束。这一论点赢得了第三巡回法院，但在纽约、华盛顿、密歇根失败了。

预测市场2025年全球总交易量超过440亿美元，同比增长超过4倍，分析师预测2026年交易量将超过3250亿美元，2030年或突破1.1万亿美元。这个规模决定了这场法律战不会以某一方自愿退让而告终。最高法院介入几乎是必然结局。唯一的问题是，在那一天到来之前，还有多少州会加入这场战争，以及 CFTC 提议的新规则能否在立法层面为行业提供足够的保护伞。

8月1日，明尼苏达的刑事禁令生效。7月27日，CFTC 拟议规则的公众评论窗口关闭。这个夏天，战争仍在进行中。