比特币熊市何时结束？市场参与者主要存在两种主流观点。
信奉“四年周期”理论的投资者将比特币减半事件视为价格走势的核心驱动因素，并认为本轮熊市演变路径将复刻历史行情。回顾历史，比特币价格通常在周期高点出现约一年后触底，距离减半事件大约2.5年；历史最大回撤均值约80%。根据四年周期理论，比特币价格仍存在下行空间，底部或将出现在9月或10月。
另一种观点认为，比特币作为一类资产已经走向成熟，往后其价格走势将和绝大多数主流资产一样，受宏观环境变化主导。举例而言，历史上比特币熊市往往伴随着经济增速放缓和（或）实际利率上行（图表1）。本轮熊市同样出现美联储政策预期大幅转变、实际利率走高的特征。顺理成章，如果宏观因素成为主导力量，那么当这类宏观条件出现拐点时，比特币价格就可能触底。
我们认同后一种观点。倘若美联储停止加息，同时经济增长保持韧性，比特币价格或许已经探明底部。
核心结论：依据“四年周期”逻辑，比特币价格还将创下新低；而从宏观视角判断，底部可能已经出现。
图表1：比特币价格周期与宏观环境变化存在对应关系
基于过去回撤幅度及持续时间的中位数。数据来源：Coin Metrics、Grayscale Investments。数据截至2026年7月21日。
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